三博脑科行业需求刚性增长市场前景广阔 医疗技术处国内领先水平
《金基研》瑶光/作者杨起超时风/编审
近年来，公众的健康意识逐步提升，老龄化程度逐渐加深，国内民众医疗服务需求不断增长，国内卫生总费用持续增加，医疗服务市场快速发展。细化到神经外科行业，人民群众对于优质的神经外科医疗资源的需求不断上升。然而，在高培养成本的条件下，国内优质的神经外科医疗资源长期处于供不应求的状态。作为国内知名的神经专科医疗服务集团，三博脑科医院管理集团股份有限公司（以下简称“三博脑科”）经过近二十年的积累和沉淀，汇集了大量医疗专业人员，专注于神经专科医疗业务。
2024年前三季度，三博脑科的营收及归母净利润分别同比增长10.25%、44.01%，业绩呈正向变动。同时，三博脑科的“造血”能力强劲，资产负债率低于行业平均水平，偿债风险低。多年来，三博脑科坚持“医教研”一体化运营，有效促进技术实力的提升，为人才培养提供了足够的发展空间。凭借丰富的专家资源、成熟的运营团队，领先的医疗技术，三博脑科形成独特的竞争优势。目前，三博脑科旗下运营的7家医院覆盖北京、西南、东南以及华中地区。成功管理经验和区域扩张模式，助力三博脑科实现连锁化发展战略。
一、医疗卫生需求刚性增长，优质神经外科医疗资源供不应求
医疗保健是人的基本需求，具有较强的刚性特征，医疗保健支出往往随着居民收入的增长而同步提升。近年来，国内医疗卫生需求持续增加，拉动医疗服务行业稳步增长。
首先，国民经济的持续发展下，国内居民的可支配收入持续上升，在基本的衣食住行等需求逐步满足的情况下，公众的健康意识逐步提升，人们对于医疗健康资源的需求快速增加。
据国家统计局统计，2019-2023年，全国居民人均可支配收入分别为3.07万元、3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元，年均复合增长率为6.28%。
同时，社会经济发展下，国内人口老龄化程度逐渐加深，慢性疾病和肿瘤等疾病的发病人数不断增加，对于医疗卫生资源的需求不断提升。
据国家统计局数据，2019-2023年，国内65岁以上的人口分别为1.76亿人、1.91亿人、2.01亿人、2.09亿人、2.17亿人，占全国总人口的比例分别为12.6%、13.5%、14.2%、14.9%、15.4%。
此外，随着“健康中国”战略的推进，相关部门将持续加大在健康领域的投入和支持力度，推动医疗健康领域发展，提高医疗服务能力。
细化到神经外科行业，随着国内居民人均寿命逐步提升，由此带来包括各类神经疾病、慢性疾病等疾病的发病率提升，国内城市和农村居民神经系统疾病造成的死亡率和位次均在不断提升。在此背景下，人民群众对于优质的神经外科医疗资源的需求不断上升。
据数据统计，2017-2022年，国内颅内动脉瘤介入治疗手术量从4.4万台增加到8.4万台，CAGR为13.8%，预计2028年手术量将达到91.2万台，CAGR为48.9%；国内机械取栓手术量从2.4万台增加到8.5万台，CAGR为29.2%，预计2028年将达到58.2万台，CAGR为37.7%；国内颅内动脉粥样硬化性疾病介入治疗手术量从1.9万台增加到4.1万台，CAGR为16.6%，预计2028年手术量将达到28.7万台，CAGR为38.5%。
据《中国神经外科手术方法和疗效评价基础研究报告》显示，国内神经外科手术每年的实施量已经接近200万例，市场规模不断扩大，预计未来几年将保持高增长。
然而，由于脑部解剖结构复杂，涉及范围小，吻合难度大，且中枢神经系统具有复杂的信号传导体系，因此神经外科手术难度大、手术要求高，对于医院的硬件条件和医护人员的经验等要求都极高。
一般来说，一个神经外科医生的培养周期高达10-15年，远远高于其他科室。在高培养成本的条件下，国内神经外科医生短缺，国内优质的神经外科医疗资源长期处于供不应求的状态。此外，目前国内每百万人拥有的神经外科医生数量仅为2人，远低于美国、韩国、日本等发达国家。
值得一提的是，专科医院是医疗卫生体系不可缺少的重要组成部分，是医学科学发展、分工越来越细的必然趋势，专科医院的发展有利于专科医疗科技水平和医疗质量的提高。三博脑科是以神经专科为特色的医疗服务集团，在行业内拥有不俗的影响力。
综上，国内居民的可支配收入持续上升、老龄化程度逐渐加深、卫生总费用逐年上涨，医疗卫生需求持续增加，拉动医疗服务行业稳步发展。其中，在神经外科领域，国内优质的神经外科医疗资源长期处于供不应求的状态。
二、2024年1-9月营收及净利润双增长，负债率低于行业均值
观其业绩，近年来，三博脑科营业收入和净利润整体呈上涨态势。其中，三博脑科2022年业绩受宏观经济波动及新院区前期投入影响出现下滑。
2021-2023年，三博脑科营业收入分别为11.37亿元、10.68亿元、13.13亿元，归母净利润分别为7,669.43万元、6,309.26万元、7,823.81万元。其中，2023年，三博脑科营收净利润分别同比增长22.93%、24.01%。
到2024年1-9月，三博脑科实现营业收入10.59亿元，同比增长10.25%；实现归母净利润1.05亿元，较上年同期增长44.01%，业绩呈正向变动。
与此同时，近年来三博脑科经营活动产生的现金流量净额逐年上涨，且均超亿元，“造血”能力强劲。
据东方财富choic数据，2021-2023年及2024年1-9月，三博脑科经营活动产生的现金流量净额分别为1.22亿元、1.51亿元、2.46亿元、1.32亿元。
除此之外，近年来三博脑科的货币资金充裕，资产负债率走低且低于行业均值，偿债风险低。
2021-2023年及2024年1-9月各期末，三博脑科的货币资金分别为4.62亿元、5.73亿元、8.22亿元、7.55亿元，整体呈上涨趋势。
同期，三博脑科的资产负债率分别为30.75%、27.85%、19.97%、16.44%。
据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，三博脑科所处的中证行业分类医疗服务类别中18家上市公司的资产负债率均值分别为47.53%、47.66%、46.80%、46.04%。
另一方面，近年来三博脑科的期间费用率低于行业均值，内部管理能力优秀。
据东方财富choic数据，2021-2023年及2024年1-9月，三博脑科的期间费用率分别为14.27%、13.81%、12.06%、12.60%。其中，销售费用率分别为1.15%、1.02%、1.19%、1.56%；管理费用率分别为12.28%、12.22%、11.24%、11.35%。
同期，三博脑科所处的中证行业分类医疗服务类别中18家上市公司的期间费用率均值分别为28.13%、27.92%、24.79%、25.61%。其中，销售费用率均值分别为8.63%、9.41%、8.96%、9.38%；管理费用率均值分别为15.81%、16.04%、14.30%、14.59%。
简言之，近年来，三博脑科的业绩整体呈正向变动。其中，2024年1-9月，三博脑科的营收、归母净利润实现双增长。同时，三博脑科经营活动产生的现金流量净额逐年上涨且均超亿元，“造血”能力强劲。此外，三博脑科的资产负债率持续走低且低于行业均值，偿债风险低。
三、“医教研”一体化协同发展，医疗技术处国内领先水平
经过多年发展和探索，三博脑科已经发展成为“医教研”一体化的医疗集团，在向患者提供优质神经专科医疗服务的同时，坚持医疗、教学、科研协同发展战略。
在医疗方面，三博脑科在北京、重庆、昆明、福建和河南共运营了7家医院，开放床位1,800余张，2023年门诊量70余万人次，住院患者超5万人次，神经外科手术超7,000台，主要病种包括颅脑肿瘤、脑血管疾病、功能神经外科疾病、癫痫、脊髓疾病、小儿颅脑疾病、疼痛疾病等。
医务人员是医疗服务行业的核心资源，对医疗服务企业的综合竞争实力和长期稳定发展至关重要。截至2023年12月31日，三博脑科拥有员工1,954名，其中医务人员1,596名，医师人数542名。
三博脑科以神经医学专家栾国明、于春江、石祥恩、王保国、闫长祥、吴斌、周健、张宏伟等教授为核心，聚集了一大批具有渊博医学知识、丰富临床经验和现代医学理念的医疗精英。在上述专家学者的带领下，三博脑科累计完成神经外科手术量居全国前列，且80%为难度最大的四级手术，技术实力全国领先。
不仅如此，三博脑科还积极参与原国家卫生计生委和国家发改委“央企主辅分离改革试点项目”，于2014年12月将重庆长安医院和重庆江陵医院改制为重庆三博长安医院有限公司和重庆三博江陵医院有限公司。
通过硬件改善、人才支持、管理优化，上述两家医院医疗服务水平整体提升，神经专科技术显著增强，形成“大专科、强综合”的发展局面，实现了经济效益和社会效益双重提升。
2017年，三博脑科与福建省福能集团总医院出资设立福建三博福能脑科医院有限公司，汇集一批知名神经医学专家，开业以来住院量、手术量保持高速增长，其中小儿神经医学及脑积水、帕金森治疗处于省内先进水平，实现了良性快速发展。
2021年，河南三博在河南省郑州市投入运营，实现三博脑科在华中地区的布局。
2023年10月，洛阳三博并入三博脑科，进一步扩大三博脑科的医疗服务规模和能力，深化其在河南地区的布局。2024年6月，三博脑科完成了对洛阳伍一一三博脑科医院有限公司34%股权的收购，巩固了股权激励后三博脑科对洛阳三博的控制权地位。
目前，三博脑科在北京、重庆、昆明、福建和河南共运营了7家医院，其中以神经专科医院5家，为北京三博、昆明三博、福建三博、河南三博和洛阳三博，分别辐射全国、西南地区、东南地区和华中地区；综合性医院2家，为重庆三博江陵和重庆三博长安，就诊患者主要来自周边区域。
三博脑科正在建设北京东坝新院区项目预计2025年底完成施工建设，2026年一季度启用；昆明三博脑科医院新院区预计在2025年第一季度完成施工及搬迁；西安三博脑科医院预计在2024年第四季度开业；湖南三博脑科医院预计在2025年第一季度开业
随着北京三博新院区项目、西安三博脑科医院、湖南三博脑科医院项目未来投入运营以及三博脑科通过自建或收购等方式在医疗资源需求旺盛的地区建立新院区的战略规划，三博脑科通过集团化管理、连锁化运营的模式将不断完善在全国范围内的医疗服务网络布局，有效扩展其医疗资源的覆盖范围。
总的来说，随着国内医疗卫生需求的刚性增长，医疗服务行业稳步发展。其中，在神经外科领域，国内优质的神经外科医疗资源长期处于供不应求的状态。作为国内知名的集医疗、教学与科研为一体的民营神经专科为特色的医疗服务集团，近年来三博脑科业绩向好。三博脑科拥有临床经验丰富的专业医疗团队，其正以良好医疗服务质量和高水平专业技术为核心竞争力，通过集团化管理、连锁化运营的模式不断完善医疗服务网络布局，持续发展壮大。